5G超高流量引发技术变革-IDC帮帮忙

天馈射频作为5G的前周期品种,预计将会有较好表现。一、天线面临集中度提升,聚焦行业龙头:重点关注和爱立信及诺基亚有密切合作的通宇通讯和京信通信;二、滤波器面临赛道切换,陶瓷介质将成为主流,重点关注东山精密。

▍行业周期性特征明显,初期戴维斯双击显著。

1)发牌前三年是建设高峰期:2014-2016年是4G建设高峰期,天馈是主设备配套产品,其周期要早半年到一年;

2)建设量最大的时候毛利率通常也高:天线射频厂家的业绩在2014年是峰值,当年行业平均毛利率高达37.78%,而2013-2017五年行业平均毛利率为29.76%;

3)戴维斯双击带来超额收益:武汉凡谷、大富科技、盛路通信在2013年-2015年相对上证综指平均超额收益为46.5%、91.7%、80.3%。

▍技术变革推动天线射频厂商向头部集中。

1)5G超高流量引发技术变革:5G天线采用Massive MIMO的方式提升带宽,引发天线和RRU耦合成AAU。

2)天线下游变化,引发市场份额向头部集中:耦合成AAU后,天线采购模式将由运营商采购转为设备商采购,5G天线未来将只有4-6家,集中度进一步提升;

3)滤波器转向陶瓷介质,引发行业洗牌:5G采用Massive MIMO后,腔体滤波器面临体积重量的问题,将逐步被陶瓷介质替代,引发行业洗牌。

▍5G市场空间广阔,天线迎来量价齐升。

1)我们预计5G宏基站建站数约为将近500万:我们预测5G宏站2019-2028年的规模约为500万站,按每基站3面天线计算,仅宏基站对天线的需求量就高达1500万副。

2)技术变革促使5G天线价值量提升3倍:4G天线单价约为2000+,由于5G天线转变为有源,需要增加PCB,振子、连接器、滤波器数量也大幅提升,预计初期天线单价会在6000元以上。

3)市场空间广阔:5G基站天线的国内市场空间约为684亿,滤波器市场空间约为266亿。

▍风险因素:

5G建设不及预期;运营商资本开支不及预期;中美贸易摩擦加剧。

▍投资策略。

5G万亿级投资,风口将至。天馈射频作为5G的前周期品种,预计将会有较好表现,梳理两条主线如下:一、天线面临集中度提升,聚焦行业龙头:由于天线采购下游发生变化,重点关注与爱立信、诺基亚有紧密合作的通宇通讯和京信通信;二、滤波器面临赛道切换,关注新生力量:介质滤波器在体积、重量上相比腔体滤波器有明显优势,将逐步完成替代,重点关注东山精密。